“我的两大失误”

　　2008年，分众的股价跌去了85%，65亿美元市值凭空蒸发。这一年分众遭遇的第一个打击发生自央视“3·15晚会”上。

　　2008年3月15日，江南春辞去分众传媒CEO一职刚满8天，分众旗下的分众无线公司被央视定性为“垃圾短信制造者”。分众的这部分业务源于2006年3月，以3000万美元收购而来的凯威点告公司。在收购凯威后，分众又花费六七千万美元收购了至少8家同类公司，并整合为分众无线公司。2007年分众无线的收入规模已经达到3.5亿元，直到“短信门”给其带来致命打击，以至于江南春决定彻底放弃无线业务。

　　“无线业务的整合方向是对的，人在移动过程中可以通过手机屏幕覆盖到他的生活圈。但这里有个问题。手机广告的用途大家可想而知，但和楼宇广告、框架广告相比，它的营收规模做不大。我们很快希望通过各种各样的收购兼并，整合出一个无线领域最好的广告平台。但问题就在于，我们对这种商业模式的许可性问题上考虑不精细，只是觉得在法规上没有限制。这件事我在反省的时候，觉得是我们的价值观不对。‘3·15’之后，我做过一个比较长时间的反省，这也是分众历史上第一次遭遇比较重大的挫折。我觉得，这个挫折发生的核心问题就是我们的价值观有问题。这个业务的商业模式、盈利模式没有问题，广告效果也好，但他对消费者的打扰是存在的，它在商业模式以外存在一个道德缺陷。这是创业过程中很难把握的问题。2006年的时候，分众已经发展到几十亿美元的规模了，但我们对企业的管控没有特别在意。我也研究过，是否可以建立双向许可的关系，开发互动营销模式，但市场不成熟，1亿元的营收，只有1万的利润，这种盈利水平使它不能成为分众业务的主线条。‘3·15’之后，分众停掉了所有无线业务，这块业务当时已经有3亿多元的收入。我们以1亿美元的代价处理掉所有收购的公司，不管别人做不做，反正分众退出这个市场。

　　在无线业务上，我们最大的失误是，不应该在商业模式不完整的时候进入一个市场。今后分众在做任何一起收购时，不仅要考虑盈利模式的可行性，还要考虑价值观的正确性。这件事对我的触动很大，我做了很深刻的反思，我们在快速收购中很多方面思考的并不成熟。这次反思也直接导致分众在2008年里没有做过一起收购。”

　　分众彻底关停了无线业务，不仅在2008年第一季度分拆无线业务上市的计划无果而终，其第一季度由于计入手机广告业务重组所产生的减损支出，导致当季亏损5380万美元。两个月后，汶川地震爆发，分众程度、重庆等地网络广告收入受打击。到2008年6月间，分众市值已经缩水近50%。8月，奥运会的召开也没有给分众带来转机。分众CEO谭智曾表示，奥运期间，大部分广告都来自奥运赞助商，非赞助商不愿投放广告。

　　然而，在江南春看来，除了无线业务以外，地震、奥运、乃至后来的全球金融危机并不是导致分众股价下跌80%的根本原因。2008年，纳斯达克上所有的中国概念股都在跌，平均跌幅在60%-70%之间。百度的股价从400多美元跌至100多元，新浪从最高峰的60多美元跌至20多元。但分众的跌幅明显超过了平均水平。江南春决策上的另一个失误是导致分众股价暴跌的重要原因。

　　2008年11月11日，分众宣布完成对玺诚传媒卖场广告业务的重组计划，因2008年玺诚未完成特定的盈利目标，分众在2007年支付1.684亿美元现金后，将不再支付剩余的的1.82亿美元现金+股票。这个特定的目标是连续两年玺诚的利润达到1700万美元，但最终玺诚实现的只是微利，也就是说，分众花费近2亿美元的代价，买来一块在2008年几乎完全没有产生利润的资产，而这部分资产的价值，如今已经大幅缩水。

　　这一消息公布的第二天，分众传媒的股价就从16.09美元跌至8.83美元，跌去45%，几乎腰斩。

　　“玺诚的收购过程中是有决策失误的。分众在做卖场业务的时候，想通过收购聚众的方式那样收购玺诚。玺诚几乎和分众一起成立，在市场上，我们一直想逼退他，我们不断把价格抬高，想消耗掉它。但是VC很热，玺诚每次被逼的不行了，都能融到钱。2007年底，它已经在做上市路演，我一直等到最后一天，心里想也许他路演融不到钱，但结果是玺诚的融资很可能基本到位。我面临两个选择。第一，以它可能融到的资金为价格，买下它，把今后的主动权掌握在自己手里。这样，分众可以对市场实现一个有效的控制，把卖场的租金降下来，让成本回到合理的位置，业务量还能提升。第二，让玺诚上市后，它拿着钱回到中国接着和分众打，实际上还是逼分众去买他。2007年第三、第四季度，分众的卖场业务已经因为竞争而出现亏损了。很有可能，最后玺诚变成了市场的垄断者。在它上市前的最后一天，我们买下了它。

　　但玺诚2008年做的很不好，离我们给它设定的目标相差很远，只有微利。我们在卖场的成本也没有降到想象的程度。再加上上半年，通货膨胀，发改委对很多产品实行限价，消费者都在抢购，食用油卖一桶亏一桶，客户根本不愿做广告。对于这些，我们在收购前都没有预测到，导致收购价格过高。如果当时分众没有收购它，玺诚今年肯定死定了。”