选准行业赚大钱:怎么才能赚到钱?

2012-12-17 10:05:37    好运Money+ 董冰清 王茹芳   我要评论0   我要收藏   
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他们现在是千万元级别的投资大户,或者干脆建立了自己的投资机构,有各自偏好的投资领域,甚至在投资观念上互有冲突—就像是在自己得意领域找到糖果的小孩,他们对自己的信念坚信不疑。

  1993年到1994年间,他到西安投资房地产。这段短暂的撤出让他认识了白酒。那时他和同伴在西安一个开发区买了一块地,在那些社交宴席上,吃饭必喝五粮液—中国人喝白酒还真是个习惯,即便它价格不低。他到烟酒商店去问,五粮液的价格从没跌过。

  1998年,五粮液一上市,林园就买了三十几万股,到现在没动过。从五粮液开始,他渐渐抓住了一条投资主线:吃喝。他的理由很简单:别的东西,比如电子消费品,都可以不消费或者消费倾向会发生变化。你很难预测哪样产品可以长盛不衰,但吃喝是人不能回避的。药品也是。林园20%的仓位配置给了医药。

  林园喜欢白酒企业,还有一个很重要的原因是“好算账”。他对好算账的企业情有独钟。作为一个普通投资者,只有看那些自己算得清楚账的公司,才有可能发现好标的。他关注过一段时间乳制品企业。当时乳制品企业的主打产品是液态奶。一天,他去逛超市,发现由于竞争激烈,好几个品牌的液态奶都在打折促销。这就让林园犯了难:营业收入就是价格乘以销量,产品价格不稳定,怎么给公司算账呢?白酒就不一样,价格基本稳定,还经常提价。毛利率也稳定,这样就好算利润,也好估计企业未来的收益增长。他觉得,看得懂的企业,能够增加投资的确定性。

  如果说林园是通过身边人的消费习惯找到了白酒,那么但斌则是从业绩和财务指标中发掘了机会。他之所以选择贵州茅台,就是因为它估值低、成长性好,“茅台当时的市值比库存酒的估值都低,2001年,其上市当年的净利润是3.42亿,2002年3.92亿,2003年6.08亿,一直往上走。2003年我买了茅台,2004年它的净利润8.54亿,2005年11.69亿,还在增长。2003到2005年,虽然大势往下走,但茅台的业绩是往上走,我们的回报还是非常高的。远远超出市场的表现,这是企业价值增长导致的结果。”

  相比之下,林园投资贵州茅台的经历有些机缘巧合。林园从2004年开始买贵州茅台。那时,为了追踪五粮液的业绩,他请了三个独立的财务分析师分别分析五粮液的报表,都觉得很不错。不过有一个分析师补充了一句:“茅台的财务指标更好。”林园觉得判断不出来。于是他做了个100人的调研,调研的结果是98个人说喝白酒喝五粮液。但林园认为当时茅台的市盈率17倍多,估值比五粮液便宜,他最终买了两只股票。

  从2001年到2011年间,茅台的净利润已从3.42亿增长为80亿,股价账面回报也超过数十倍。“茅台是国酒,天然就具有垄断性。中产阶级的壮大也成就了茅台。”但斌说。他目前仍重点关注消费行业,这是来自于国内外的比较研究,“我们研究过去50年、30年、20年、10年美国行业的成长规律,可以看到,过去50年当中,走的比较好的像菲利浦·莫利斯,过去50年的平均回报是19.8%,这是一个非常了不起的数字。我们看到这个案例当中主要是消费品行业。在过去50年当中很多消费品的行业长期来看是胜出的。”但斌早在2007年的采访中就公开表示,未来20年看好地产、银行、保险、消费品行业。

  有趣的是,但斌和林园的交集还不仅仅是在消费品上。2001年到2003年间,他们曾在同一个市场关注过同一类股票—在香港上市的高速公路股。

  2001年,由于觉得当时的股票都是以流通盘大小来定股价,林园再度退出股市。但退出了A股的他同时发现香港股市有被低估的现象。他开始关注起高速公路股票。“一只宁沪高速,每股净资产2.5元,股价却只有1.1元,而且高速公路收费稳定,公司分红也不错。”林园研究了宁沪高速段南京、无锡等沿线城市的汽车保有量,他发现这些城市的汽车保有量每年都有20%的增长。他又做起了他喜欢的算账活:“20%的增长,我打个折,预计宁沪高速每年也有10%的增长,再加上8%左右的派息率,买了是稳赚的。”2003年卖出的时候,宁沪高速的股价是3.25元,林园赚了3倍。这是一家典型的便宜的好公司。但斌也正是在这时投资高速公路公司开始赚了很多钱,慢慢知道选择好企业才是投资的关键。

  他们用什么标准选公司?

  林园判断白酒股的几个指标:

  库存:零库存的公司最好。如果生产多少就销得掉多少,这样的公司就更好算账。

  毛利率:毛利率可以反映企业定价权,毛利率高的公司是赚钱机器。林园只选行业中的龙头股。

  预收账款:预收账款越多,说明产品越供不应求,或者产品需要先付款后出货,企业话语权大。

  但斌如何选择公司:

  净资产收益率和毛利率:净资产收益率至少15%以上,同时毛利率要高。毛利率高的公司在市场变化时能够更好地抵御风险。

  有壁垒:即有护城河,且盈利非常确定。

  白酒行业现在什么样?

  无论如何,中高端白酒在中国获得了很大的市场。而另一方面,白酒的消费属性又使它具有一定的抗周期性。

  白酒是一个毛利率非常高的行业,贵州茅台近3年的毛利率均在90%以上,其高毛利率得益于它在产品和品牌上的独特性和垄断性。目前,高端酒不断提价,白酒产品的价位越来越宽,行业所能容纳的企业数量和规模也越来越大。一些次高端白酒的机会开始显现。从行业上看,高端白酒维持在高毛利率上,比较稳健;而次高端白酒的成长性较强。

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