新东方官网资料显示，截至2012年5月，新东方在全国49个城市设立了55所学校、7家产业机构、32家书店以及600多家学习中心，累计培训学员近1300万人。但“仅仅是过去的4个季度，新东方就开设了238家学习中心。单季的学校数量增长超过40%”。长期关注教育产业的分析师李莹用“非常恐怖”形容新东方的扩张速度。

        显然，新东方曾希望通过快速扩张，做大整体销售额，从而扩大市场份额，提升整体的经营利润，取悦资本市场。但不想适得其反。

        “以前新东方大班可以做到400-500人的规模，开班的成本仅为3000元左右，差不多是中小机构的一半。但现在，市场需求变了，大班能做到100-200人的规模就很了不起了。”新东方讲师马华(化名)说，学生越少，老师、房租的单价成本就越高，利润自然就被摊薄。

        俞敏洪事后总结说，新东方新近开了200多个教学点，“过去十九年只开了500个教学点都不到，大家想想增加了多少租金的投入以及人员的花费？大家马上可以看到它给新东方带来的后果是什么。从前年的下半年到去年的上半年，新东方一正一反亏损四个亿人民币，当然整体上新东方还是赚钱的，但如果沿着这个方向持续走下去，新东方三年就被折腾完了。所以，发展并不等于‘大就是好’。”

        “教育是长期的事，盈利是短期的事，两者本身就是相违背的。”谈及为业绩而扩张，又因业绩而收缩，北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩向南都记者表示，这种压力很大，还会导致教育质量、培训质量或公司产品的质量下降。

        同时身处于教育行业和资本市场中的新东方，如何调和两者之间的矛盾？不止新东方，很多已上市或想IPO的国内教育机构都会遇到这样的问题。如何解决？在新东方高管的相关言论中，出现频率最高的当属俞敏洪常挂在嘴边的“后悔上市”。

        那么，有“后悔药”吗？有，私有化。

        后悔上市

        “新东方上市，带了一个好头，也带了一个坏头。”在2011年3月的“首届中国民办培训教育行业发展高峰论坛”上，俞敏洪由新东方上市后的种种变化谈起，深刻反思了当前民办教育存在的诸多问题。业界普遍认为，当时新东方已上市数年，俞敏洪看透了其中的利与弊，于是“语出惊人”。但实际上俞敏洪口中的“后悔上市”对于新东方人来说，早已是旧闻。

        “新东方上市对整个集团影响都挺大的。”曾在重庆新东方工作的赵先生告诉南都记者，新东方上市后不久，自己去北京集团培训时就听老俞在大会上提到，对在纳斯达克上市感到非常后悔。

        南都记者多次拨打俞敏洪手机，一直无人接听。此外，新东方集团执行总裁陈向东也以“对外发布信息、观点有严格的把关程序，需走公关途径”为由，婉拒了采访。南都记者联系新东方公关部门，相关负责人表示暂时安排不了俞敏洪接受采访，并建议从俞敏洪及新东方其他高管的公开言论中寻找答案。有意思的是，由所谓“高管言论”所构成的“答案”，弥漫着矛盾的气氛。

        今年3月，爆出2013财年二季度亏损的新东方传出消息称，俞敏洪正在和阿里巴巴洽谈，考虑对新东方进行私有化。紧接着，新东方股价连续三个交易日大幅上涨。但对此陈向东却回应媒体称，“完全是无稽之谈。”到了2013财年第三季度财报公布时，新东方CFO谢东萤又在分析师电话会议上承认，新东方2012年考虑过退市，称再IPO并不困难。

        而就在不久前的“2013中国民办培训教育行业发展高峰论坛”上，俞敏洪仍在和上市“较劲”：“到现在为止，我也认为上市不是新东方最好的选择……我一直认为，如果我不上市的话，今天的新东方将会更好。”

        综观“新东方私有化”的言论，揣测的多，落实的少。对于私有化甚至私有化的想法，其实俞敏洪本人未曾提及。

        VIE谈虎色变

        俞敏洪和新东方的故事具有特殊的气质———草根、曲折，在特定的时间与大环境中，梦想照进现实。实际上，“上市”、“私有化”这类资本市场上的事，只有利益间的纠葛，要求绝对的理性，哪有电影中那么潇洒。去年新东方遭遇的“SEC调查”及“浑水质疑报告”这两枚重磅炸弹就是典型的例子，而例子背后呈现出的“死结”更令人畏惧。

        2012年7月11日，新东方宣布，其已通过简化“北京新东方”的股权结构进一步强化了公司的企业架构。公开资料显示，北京新东方是新东方的可变利益实体(VIE)，在股权结构简化前，主要由11位注册股东持有。而调整后，北京新东方股权已全部转移到俞敏洪控制的实体下。

        这一动作引起了SEC的警觉。六天后，新东方在四季度财报中称公司于7月13日收到SEC关于VIE股权变更的调查函。当日，新东方股价暴跌34%。

        新东方内部人士透露，此次VIE结构调整最早是由俞敏洪主动提出，理由是“这10位老股东已经淡出，如果继续维持原有股权结构，可能给公司在年检、签署协议、管理账号等方面带来不便”。从新东方历年年报可知，这11位原始股东除俞敏洪外，都已不再出现在上市公司的股东栏中。而从2011年11月到2012年5月，10位离职股东先后签字完成转让，公司也完成相关登记。

        尽管新东方方面强调，VIE结构调整是在帮助境外新东方的股东，加强对新东方的控制。但是，“对于VIE结构的上市公司，董事局席位的调整事关重大，它可以影响‘控股合并’等事项。”某外资会计师事务所合伙人黄敏(化名)告诉南都记者，或许，SEC更担心，VIE股权由俞敏洪一人掌控后，是否切断VIE与海外上市公司的联系，只取决于俞敏洪一人。11个股东至少能够起到互相制衡的作用。

        据说，SEC当时把新东方查了个底朝天，调查员飞到北京若干次，将新东方历年来涉及股权的几千份合同全部翻译成英文；拆走了高管的电脑硬盘，将其中文件全部拷出来。邮箱里的电子邮件也全部打印出来，哪怕是已删除的邮件，也要用特殊的手段恢复，俞敏洪个人邮箱里三万多封邮件，调查人员每封都看了。