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　　昨天，全球投资者结结实实被美联储众官员“坑了”一把。

　　登场人物

　　旧金山联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)——绰号美联储主席耶伦(Janet Yellen)的亲密盟友

　　纽约联邦储备银行行长达德利(William Dudley)

　　亚特兰大联邦储备银行行长洛克哈特(Dennis Lockhart)——绰号

　　周二亚洲时段，全球市场经历了罕见的波动让不少投资者倍感困惑。

　　首先，周一晚间旧金山联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)在一篇新论文中建议上调通胀目标，因这将为美联储提供将利率保持低点更长时间的空间。

　　威廉斯在一篇新论文中称，各国央行应考虑采用新工具来因应经济增长放缓、中性利率较低的新现状。

　　威廉斯为美联储官员提供了两种可能作法∶要么上调目前定为每年2%的通胀目标，要么将原通胀目标改为基于价格水平或经济增长的新目标。

　　其他经济学家和美联储官员近年来也曾提出类似建议。但威廉斯谨慎提出新作法表明，具有影响力的美联储官员正开始研究传统目标和方法或不再有效的可能性。

　　威廉斯在文章中写道，央行官员无法控制中性利率，这意味着他们别无选择，只能在未来将短期利率保持在较低水平，而这会让他们更难应对危机。

　　威廉斯的上述立场十分重要，因其被视为美联储主席耶伦(Janet Yellen)的亲密盟友，且曾在耶伦担任旧金山联储行长时作为她的研究主管。

　　威廉斯发表的报告被看作是美联储货币政策正常化进一步推迟的迹象，并引发美元在亚洲时段遭到抛售;市场“可能有误读，推理有瑕疵。”

　　虽然周一美国时段市场对Williams的报告反应平静，但周二亚洲时段却截然不同交易员抛售美元，买入欧元、英镑、加元和澳元，国际金价同样在该时段录得大幅上涨。

　　“威廉姆斯昨天的报告相当鸽派色彩，所以大家都在卖美元。从报告发布后，美元收益全线下跌很多，”花旗策略分析师Josh O'Byrne称。

　　最近威廉斯和美联储前主席伯南克的表态显示，美联储正在迈向对政策的全面重新思考。

　　威廉斯的报告被解读为美联储短期内可能推迟加息或者无限期/数年内维持利率在低水平;其实威廉斯的报告与下一次FOMC加息时机几乎没有任何关系。旧金山联储行长只是在说明全球利率将无限期维持低位，而非只是美国利率;不应当混淆FOMC正维持在今年加息一次的轨道之上这个事实。

　　在Williams发表报告后，美联储另外两位官员释出了错综的信号。美联储官员达德利(William Dudley)和洛克哈特(Dennis Lockhart)均表示美联储可能加息。

　　纽约联邦储备银行行长达德利(William Dudley)在接受福克斯商业新闻网采访时表示，下半年经济应会好转，最早在9月加息是有可能的。在达德利讲话后，联邦基金利率期货下跌。

　　周二下午亚特兰大联邦储备银行行长洛克哈特(Dennis Lockhart)也对记者说，近期经济数据值得美联储官员们认真讨论加息问题。

　　在美联储官员发布了有关是否会在2016年年底前加息的错综信号后，投资者对美联储能否在年底前加息感到怀疑。

　　巴克莱经济学家Michael Gapen和Rob Martin在报告中写道，美联储言辞的改变，包括旧金山联储行长John Williams公开发表的论文，支持了他们的观点，即美联储处于“要么9月加息要么一直不动”的模式中。

　　FOMC似乎正在接受这些事实：潜在增速低且不太可能迅速复苏，菲利普斯曲线平缓，且自然利率非常低。

　　预计耶伦下周会在杰克逊霍尔年会上发出如下信息中的一个：或者是劳动力市场的反弹已降低了对衰退的担忧、加强了对前景的信心，并为第二次加息提供了理由;抑或耶伦会为美联储反应机制的改变进行铺垫。

　　FOMC可用实际通胀而非劳动力市场改善作为进一步加息的标准。

　　根据芝加哥商业交易所(CME Group)提供的数据，投资者和交易员用于押注美联储政策的联邦基金利率期货周二显示，美联储在9月会议上加息的概率为18%，周一该概率为9%，在12月之前加息的概率为54%，周一为42%。

　　蛛丝马迹

　　一些投资者似乎在等待将于北京时间周四凌晨公布的联邦公开市场委员会(FOMC)上次会议纪要才会进行大笔押注。

　　当美联储决策者在7月下旬开会时，已经有一些迹象显示美国劳动力市场的前景变得更为光明了，并且英国公投脱离欧盟也并未对金融市场造成多大伤害。

　　联邦公开市场委员会在7月26日-27日会后所发布政策声明的最显著变化，是一个观察论断，令人感到更为宽心，他们说“经济前景所面临的短期风险已经减少。”不过，联储并未传达即将加息的警告。

　　周四将发布的此次会议纪要，可能有助于解释为什么美联储官员坚持立场，没有暗示下一步行动的时机。虽然短期前景更为乐观，诸如经济增长潜力放缓等长期不确定性的增加---在6月FOMC会议上曾详细讨论了这些问题---可能继续抑制收紧政策的冲动。

　　按原定计划，美联储主席耶伦在7月份政策会议后没有召开新闻发布会。她定于8月26日在杰克逊霍尔年会上发表讲话。下次FOMC会议召开时间是9月20-21日，耶伦将在会后召开记者会。

　　自7月会议以来，即使是那些最为谨慎的美联储官员---比如纽约联储行长William Dudley和芝加哥的Charles Evans---仍都暗示广泛共识是今年晚些时候加息可能是合适之举。

　　7月会议以来，旧金山联储行长John Williams和达拉斯联储行长Robert Kaplan也曾表示，2016年加息是可能的，Kaplan还表示：如果从现在到开会日之间公布的经济数据支持这样的行动，“9月份的可能性肯定存在”。

　　到目前为止，经济数据仍然喜忧参半。

　　8月5日公布的劳工部报告显示，新增非农就业连续两个月保持强劲。7月份就业人数增加255,000，6月份为激增29.2万---这两个数据都有助于缓解5月仅微增24,000所引发的疑虑。在9月政策会议之前，美联储官员还将能分析另外一个月的就业报告。

　　尽管劳动力市场有所改善，但美联储要想实现2%的通胀目标却显得更加困难了。联储青睐的价格指标低于这个目标已经有四年多的时间，从而给更偏鸽派的美联储决策者提供不急于加息的理由。

　　终极前瞻：美联储7月会议纪要应重点关注4大看点

　　华尔街日报美联储与美国经济编辑David Harrison周二(8月16日)撰文称，此次会议纪要应重点关注四大方面：

　　英国脱欧

　　美联储7月会议为英国脱欧公投意外支持脱离欧盟以来的首次会议，公投结果导致市场在数日内动荡不已，并引发全球经济下行担忧。此次会议举行之时，市场已经明确意识到英国脱欧的短期威胁已经散去。不过，声明采取了谨慎基调，称官员们将“密切关注通胀指标、全球经济以及金融市场进展。”纪要将为了解有关英国公投潜在效应的内部辩论提供更多信息。8月4日，美联储会议之后数周，英国央行削减利率至历史最低水平，并重新开启购债计划。美联储会议纪要可能会表明美联储官员是否预见到英国央行这一举动，以及他们对此举对美国经济影响的看法。

　　通胀水平

　　美联储会后发布的政策声明通常会表示对强劲就业市场推动通胀回升至美联储2%的目标持有信心。7月声明也不例外。但市场不确定性有所增加。美联储主席耶伦在6月6日的讲话中指出，通胀预期下滑是担忧的来源之一。“如通胀预期真的下移，可以质疑通胀是否会像我预期那样快速回升至2%，”她指出。纪要可以告诉我们多少人持有对此表示担忧，以及官员们是否已开始讨论如何解决如尽管就业市场表现强劲，但通胀未能回升这一问题。

　　风险均衡

　　央行观察人士热衷于预测美联储对经济面临的风险所采取的立场。官员们有时认为经济表现更可能优于预期(美联储行话为面临上行风险)，有时则认为经济表现不及预期(下行风险)。如风险倾向于上行，官员们更有可能会支持加息。近期，会后声明避免风险均衡评估，部分原因是官员们并不确定。相反，美联储官员们倾向于在随后的纪要中阐明其对风险均衡的看法。7月会议上，官员们似乎对经济威胁持有乐观态度，表示“经济前景近期风险已经减弱，”表明他们对英国脱欧公投效应并不感到过度担忧。纪要料将表明委员们对这一评估有多少争论，是否有代表对这些风险持有更乐观或更悲观的立场。

　　大选影响

　　美联储官员表即将到来的美国大选不会对今年秋季加息造成影响。但接受华尔街日报调查的多数经济学家们认为，大选将是导致美联储在9月按兵不动的因素之一。联储在大选之年采取重大政策举动并不罕见。过去三十年中，除了1996年之外，美联储均在大选之年采取过行动。纽约联储主席杜德利近期打破先例，承认选举会带来不确定性，表示其可能会抑制商业投资。美联储官员们不太可能会在纪要中公开讨论选举，但这一点值得关注。