“碧桂园模式”红旗能打多久？

        恒大地产借壳琼能源却未能实现大笔融资，许家印转而启动恒大赴港上市征程，并为了追求IPO时的高额融资而大举拿地，其土地储备一年左右增长近7倍。然而，受资本市场低迷等因素影响，恒大被迫中止上市，反要应对大量土地储备所带来的资金紧张隐患。

        恒大面临的考验显示，碧桂园式大规模拿地融资的战略模式需要向土地与资金并重调整。

        孕育富人热土的房地产行业具有典型的资金密集型特征，业内企业发展到一定阶段后，借助资本市场的融资功能做大做强成为一条通用的捷径，从全国性开发商到区域性开发商，概莫能外。作为广东“地产五虎”之一的恒大地产，从借壳琼能源到赴港IPO，路径悠长。然而，就在赴港IPO的最后一程，恒大地产却宣布中止上市，这不仅使其创始人兼主要股东许家印只能坐二望一，与内地首富的宝座失之交臂，更为紧要的是，2007年的急速扩张，留给恒大地产和许家印的是资金链全面紧张的严峻考验。

        借壳琼能源

        许家印的上榜是当今中国典型的从农民到开发商的奋斗故事。相关资料显示，许家印出生于河南周口市太康县，幼年家贫，母亲早逝，父亲节衣缩食令他不至于辍学。作为年轻的“老三届”，许家印于1982年从武汉钢铁学院(现武汉科技大学)冶金系毕业，然后在河南舞阳钢铁公司工作了10年。1992年，许家印南下打工，进入深圳中达集团，历任该集团办公室主任、深圳全达公司总经理，1994年，中达组建广州鹏达集团进军广州，许家印被调任这家企业的董事长兼总经理，为其地产事业开疆拓土，并开发了珠岛花园项目。1996年，许家印创办了恒大实业，开始了创业生涯。

        1997年，恒大实业在广州工业大道开发了第一个楼盘—金碧花园。1999-2000年，该楼盘销量上升到广州市第二名，为许家印带来人生的“第一桶金”。其后，金碧系列楼盘在广州遍地开花。恒大实业“开盘必特价、特价必升值”的口号在2001-2005年风靡广州楼市。除了房地产业务，有钢铁情结的许家印还投资了钢铁冶金产业，而被市场称为另类：从2003年开始，恒大钢铁集团在广东茂名建设了年产量1000万吨的大型钢铁基地，首期200万吨生产线现已投产。

        恒大实业初具规模后，许家印开始了上市的尝试。其时，由于企业IPO名额有限，众多公司只能借壳上市。2000-2002年，房地产业内只有天房发展(6.93,-0.17,-2.39%,吧)、栖霞建设(13.53,-0.11,-0.81%,吧)等5只股票直接挂牌上市，同期则有40-50家公司通过借壳的方式进入资本市场，恒大实业也不例外。

        2002年8月22日，恒大实业宣布受让琼能源(000502)4186.45万股法人股，占总股本的26.89%，成为第一大股东，并将上市公司更名为恒大地产。据许家印透露，恒大借壳琼能源的速度惊人：与原股东只用了1个小时就基本谈定，办理相关手续也仅用了一个星期。