前一天双方还就收购之事各执一词，永乐高层在接受上海证券报采访时断然否认了国美收购。19日市场却有传言称，永乐（0503.HK）和国美（0491.HK）又重新坐到了谈判桌前。 

    知情人士称，永乐方面此前甩手而去的原因是国美的出价太低，一些永乐的股东认为国美1股换3股的代价是在贱卖永乐。而国美似乎志在必得，因此又抬高了报价。甚至有媒体称，国美将以4.2港元的现金高溢价向永乐股东收购股份。但19日晚一位不愿透露姓名的永乐高层向上海证券报坚决地表示，永乐不会出售，“枉加猜测毫无意义！”

    北京晨报：国美爆现金收购永乐方案

    而同时，国美、永乐却被香港联交所勒令作出解释，原因是将此次合并案众多敏感信息外泄。据了解，根据香港联交所的相关规定，上市公司在公告前不得向市场透露任何并购信息，否则将不予批准。而此次国美要约收购永乐的方案上报香港联交所后，永乐在周一停牌当天便有内幕消息传出，周二国美电器停牌后，甚至传出了国美永乐1:3的换股方案。

    此外，香港市场还传出消息称，国美计划在完成收购永乐电器后开拓内地房地产业务。黄光裕更已委任一家美资公司，为其明年首季前将旗下国美地产以房产信托基金（REIT）形式上市进行研究。但国美有关人士昨天对此未予置评。

    美林认为，国美收购永乐对其策略发展有利，但对永乐发出盈利警告。花旗也发表研究报告称，合并案将对两巨头起到互补作用，并相信并购可减少竞争增加国美与供应商议价的能力。花旗继续予国美以“买入”评级。

    国美永乐19日继续停牌。

    家电连锁业步入资本整合期     

    国美恶意并购永乐预示     

    国美收购永乐的震撼性消息嘎然而止，永乐董事长陈晓把国美所谓的“自愿收购”定义为“恶意收购”，因而向香港联交所递交了“永乐单方面拒绝了国美的要约收购”的最新公告。

    两家公司19日依然停牌。但永乐身处全流通市场，市场传言称国美可能采取高溢价现金收购方案，以每股4.2港元的现金向永乐股东提出收购的话，永乐将难逃被收购的命运。

    无论这起并购案是否能成功，起码已经透露出一个信息，中国家电零售业已经进入了资本整合阶段。谁是资本市场上的高手谁就能笑到最后。

    国美、苏宁、永乐三家家电连锁企业在国内呈三足鼎立态势，但与国美、苏宁争霸相比，永乐只是个区域性企业，虽然在上海市场上的销售额大于前两家的总和，但在上海以外却影响力较弱。为了改变这种情况，永乐非常努力地“攻城略地”，先后收购了广州东泽、河南通利、四川成百家电、厦门思文、台湾灿坤甚至北京大中等多个同行。2005年9月，永乐成功在香港上市。然而在喜悦的同时，上市后的永乐表现出了诸多不适应，其股价也从4.30港元高位一路下滑到2港元附近。

    有分析人士指出，家电连锁行业目前是国内最透明的行业，而且几家巨头已先后上市，一旦上演资本游戏会更加热闹。该人士认为，之所以在国美和永乐之间闹出“绯闻”，是因为国美、永乐的排名为第一和第三，资金差距相对较大，永乐在上海市场上的优势明显，而这正是国美的“软肋”，一旦收购永乐，对国美抢占上海市场自然是很有利；永乐收购了大中电器，如果国美收购永乐也就能顺利拥有大中。同时，国美和永乐同在香港上市，收购全流通的永乐远比收购国内上市的苏宁电器容易。

    巨头将走向寡头

    分析师一致认为，国美收购永乐成功的话，最受打击的无疑就是苏宁电器了。 

    国务院发展研究中心家电专家陆刃波称，如果并购的利益出发点为了联合打击对手的话就带有太强的投机性，虽然从短期看能立即增大规模，但重复性和整合的成本太高容易险入困境。

    上海交家电协会韩建华秘书长指出，家电连锁从巨头走向寡头已是必然。而目前中国的垄断法还没有成熟，所以客观上也存在成为寡头的时机。而苏宁电器总裁孙为民也乐观地表示，从剑拔弩张到谈婚论嫁本身就是产业的进步。他还透露，苏宁也曾参与了与永乐的并购谈判。

    韩建华表示，从2004年底开始，国美、苏宁、永乐三大公司都开始加速开店，单店的发展速度将近30％，而市场容量的增速仅仅10％不到，两者的不平衡造成公司的经营成本大幅上升。同时国际家电连锁老大百思买出手收购国内排行第四的五星电器，正式进军中国家电零售市场。百思买的经营规模几乎是国内家电连锁前三位经营规模总和的八倍，这股力量自然是本土大鳄不能忽视的。据了解，国美、苏宁、永乐、大中这国内电器连锁四强的高层今年开始定期交流。甚至三家企业还曾设想过以换股的形式达成联盟。南京证券的分析师认为，零售业具有规模大、利差小、高周转的特点，因此“规模决定着一切”，商业零售企业只有具有一定规模，才具有较强的侃价和抗风险能力。

    类金融模式能否持续

    寡头之后，零售商与供应商之间的关系或许就是最值得关注的。一位资深的家电企业人士指出，不管国美收购永乐最终是否成功，希望其获利策略不要面向上游而是面向市场。也就是说，如果二者合并是为了向上游供应商榨取更多资源，则不会长久。

    联合证券资深研究员吴红光认为，家电零售业存在类金融生存。随着零售业增速加快，对上下游强大的控制力也增强，而渠道突出的公司成长性更佳。他以国美为例，国美的内生利润无法支持规模快速扩张，因此更重视渠道价值。

    由于拥有全国性的销售渠道网络，家电连锁巨头能够如同银行吸收存款一样通过“账期”来占用供应商资金，将获得的周期性无成本短期融资投入企业的日常经营，或通过变相手段转做他用。这也是业内人士担心形成寡头之后对其上游企业更形成威胁的原因。