被打上“中国并购年”标签的2006年，已经写下了两个传奇：分众收购聚众，国美吞并永乐。而这些中国行业龙头间的并购，皆是民企唱主角。占国民经济主导地位的国有企业，尤其是竞争性行业的大型国企，缘何没有现身？ 

    究其原因，主要有三：一是国企并购决策尚待市场化。多位活跃在中国并购市场的律师，曾向记者提起，如果一起并购涉及大型国企，尤其是被并方是国企的时候，谈判会非常漫长而艰辛。对于并购细节的考虑，国企与民企，差别不大，核心问题都是收购金额与管理层以及员工安置。但是到了并购决策的层面，就完全不同了。民企掌门人或者董事会可以当即拍板，符合市场快鱼吃慢鱼的游戏规则，通过并购火速圈地。而作为并购方之一的国企，公司董事会拍不了板，一定要层层上报，获得有关主管部门无异议批复后，才可进行。几个月的等待期一过，并购所带来的商机可能已错过很多，这在很大程度上左右了并购的最后审批成功率。

    二是国企并购模式和支付手段较单一。无论分众收购聚众，还是国美吞并永乐，采用的模式都是协议收购，支付手段皆为现金加股票。也就是说，江南春和虞峰秘议后，黄光裕和陈晓谈判后，达成了并购共识，签了协议，这笔生意就基本板上钉钉了。同时，主并方都是上市公司，并购对价大部分为股票，加点现金。一方面，可以实现被收购资产的直接上市；另一方面，则可用现金让被并方的控制人完成善后工作，并让创业团队落袋为安，减轻并购阻力。

    考量国有企业，情况则大为不同。一则很难协议收购，要让各自的管理层和主管部门的官员，走上一张谈判桌，其难度是可以想象的。二则支付手段也略显匮乏，迄今为止，没有发生过现金加股票方式成功完成的国企行业龙头并购。

    三是地方利益的自我保护，导致反收购。例如，今年曾经发生过的中国钢铁行业龙头并购战，其中就有地方利益自我保护的影子。

    我们注意到，分众和聚众、国美与永乐的“联姻”，已不仅是“业内状元”对“榜眼”或“探花”的收购兼并，更是中国民营资本发展的竞合之路。问题是，在竞争进入白热化之后，为何民企选择了利于资源整合的并购方式解决发展困局，分众聚众、国美永乐并购之路，是否预示了将来中国产业整合的一个发展方向？

    我们期盼，“中国并购年”剩下的4个多月里，也能出现一两起国企行业龙头之间的并购，让国企的股东，能分享一下并购带来的果实。（