中行H股表现强劲——    

    中国银行在香港市场首日挂牌，最高报出3.425港元，终盘报收3.4港元，较此前的2.95港元的招股价每股劲升15.25%。其同建设银行（0939.HK）和交通银行（3328.HK）一样，首次IPO受到了境外投资者的多方追捧。

    行业背景和前期的赚钱效应推动中行高调上市。在内地现有的金融业格局下，银行业依然是最重要的金融机构和融资渠道。近几年商业银行提供的间接融资始终保持在融资总额的75%以上，这使得银行业与宏观经济的关系更加密切。而我国宏观经济的稳步增长也为境内商业银行的发展提供了良好的外部环境。伴随着GDP的快速增长，商业银行的存贷款规模不断扩大，银行业的增速明显高于GDP的增速。虽然宏观调控政策的实施使2004年和2005年的存贷款增速较2003年有所下降，但由于2006年经济运行比较平稳，GDP增速将保持在9%左右，在此背景下，未来国内银行业存贷款增速将保持在17.5%左右。

    值得关注的是，中行是内地的大银行，可以充分分享到内地经济高速成长带来的规模稳定增长和资产质量优化。同时中行的优势在于其独占鳌头的国际业务和出类拔萃的非利息业务。这种优势为中行未来的发展提供了坚实基础。受益于交行、建行在香港上市后所带来的赚钱效应，以及海外战略投资者纷纷溢价购买国内银行的股权，可以说中行首日的强劲表现是在市场的预期之中。

    引发国内银行股向上重估。按照2005年EPS（每股收益）和5月23日香港市场收盘价计算，建行、交行的静态P/E（市盈率）分别为14.4倍和23.2倍。如果按预期的2006年业绩计算，建行和交行的P/E分别为17.3倍和19.6倍。而中行按2.95港元发行价计算，中行2006年度P/E约18倍左右，大体处于建行和交行之间。如果以首日上市价计算，其P/E已经超过了20倍。另外，就内地上市的银行股而言，按A股市场5月24日收盘价计算，招商银行、浦发银行、民生银行的动态P/E分别为16.70倍、12.05倍和13.30倍，即使考虑到这三家银行可能的再融资导致EPS被摊薄，这三家银行的P/E水平也显然低于在香港上市的建行、交行和中行。

    随着QFII和QDII制度的推行，我国证券市场国际化的潮流不可阻挡，在此背景下，内地银行股的估值明显偏离香港上市的中行股的现状就值得关注了。

    对后市的影响。首先，在流动性过剩的情况下，全球投资者关注的是各国央行的紧缩行为会否最终导致流动性的逆转，减缓全球经济增长，从而使得全球资本市场面临高利率、低盈利成长和资金趋紧的不利环境。其次，由于社会需求的变化，随着国内居民财富日益集中、老龄化社会加速来临、中小企业强劲崛起、社会金融需求日趋多元、个人财富管理、消费信贷和企业理财、中小企业融资等需求以超出预料的速度持续成长，为国内商业银行提供了广阔的市场机会。而中行上市后的强劲表现也为国内银行股走势提供了契机。

    但引起注意的是，随着中行成功登陆香港市场后，其在国内A股市场发行上市的日子也渐行渐近。此前，中行董事长肖钢曾表示，中行准备在完成H股发行和上市之后，尽快在A股市场发行，H股+A股的总发行规模不超过扩大后总股本的15%。近期更有媒体报道中行在7月份之前就可能实现“海归”。在国内证券市场资金推动效应明显的作用下，作为重量级大盘股的中行，其“海归”对A股市场资金压力也是不言而喻的，其所带来的短期波动将在所难免。