“上市指引”难引上市

　　在餐饮企业热切的上市渴望下，今年1月，港交所公布了《餐饮企业上市指引》，随后，中国证监会于3月宣称将于上半年发布《餐饮企业A股上市指引》。

　　有了官方“指引”，上市之路看似出现重大转机，但实际上，按照《指引》的操作要求，餐饮企业能否上市仍旧是个疑点。

　　“餐饮企业先天就存在三大问题：第一是如实开发票，众所周知，餐饮企业经常漏开发票，因此很难对其收入进行监管；其次，餐饮企业人员流动性比较大，一般每年都有30%～40%的人员流动，也就很难保证这部分人的收入和社会福利；最后，餐饮企业的原料大都来自菜市场，那里没有正规的发票证明其成本。正是对这些地方难以监控，所以证监会一直不愿意放餐饮企业上市。”姚继平告诉记者。

　　“但如果按照《餐饮企业上市指引》的规范来操作的话，餐饮企业的成本都会增加很多，直接导致盈利下滑，就不符合上市标准了。因此，在当初看了几家餐饮企业之后，我们一直没对其投资，就是感觉退出比较难。”硅谷天堂一位投资经理告诉记者。

　　2011年下半年，由于中国证监会提高了内地餐饮企业的IPO门槛，俏江南、广州酒家、小南国、金钱豹、顺峰集团等多家企业的上市计划全面搁置。

　　“这些公司最初很多是准备海外上市，做的都是海外架构，如果在海外上市，比如香港的话是没有问题的，但去年下半年海外市场一直不好，市盈率比较低，因而这些企业纷纷调整架构，准备转到A股市场上来，可A股市场监管比较严格，最终导致这批餐饮企业一直没上成。”姚继平说。

　　80亿资金沦陷难自拔

　　餐饮企业上市遇堵，风投自然也跟着郁闷，鼎晖投资与俏江南的纷争就是最好的例证——一方面俏江南急欲送走鼎晖这位“大神”，一方面鼎晖想拿到期望的高回报。在俏江南如今资金链紧张的情况下，去香港上市似乎成了解决俏江南与鼎晖投资之间矛盾的最好办法。

　　想当年，风投与餐饮企业还曾数度“热恋”。在2007年前后，一些风投甚至为了跻身餐饮企业的投资者行列而费尽工夫。

　　“记得真功夫刚开始传出融资消息的时候，有十多家机构去洽谈，最终，今日资本费了好大工夫才获得投资。”对这一项目，上述人民币基金投资人称，“我们的成本都控制在10倍PE以下，所以当时就选择了放弃。”

　　而那些没有抢到真功夫的很多投资机构，随后则相继投资了其他餐饮企业。

　　资料显示，2007年6月13日，重庆小天鹅火锅宣布获得红杉中国和海纳亚洲创投基金联合投资，总金额在2000万至2500万美元之间。随后，一茶一坐也完成了第二轮1068万美元的风险投资融资，寰慧投资以约750万美元占股13.5%。当年10月25日，中式快餐连锁店“真功夫”获得今日资本、联动投资两家共3亿元人民币的投资。同时，新疆百富烤霸还从以深圳创新投资集团为首的国际投资机构引入了10亿元人民币。

　　据《投资者报》记者根据多方资料统计，仅2007年一年，风投砸向餐饮业的资金就超过了50亿元人民币，算上2006年和2008年的投资，风投注资餐饮行业的规模至少达80亿元。但迄今为止，只有小肥羊、湘鄂情等寥寥数家成功登陆A股或港股市场。

　　这对当初满怀期待一头扑向餐饮企业的各家风投而言，显然是无情的打击。如今，5年已过，对于很多PE来说，已经到了该退出的时期。如果近一两年餐饮企业还不能登陆资本市场的话，那么这80亿资金可谓深陷其中难以自拔。

　　“一般PE在投资的时候，都会跟企业签订投资协议，包含什么时间会上市退出等，如果没实现的话，则投资协议里会约定采取其他方式退出，比如企业要按约定回购投资机构的股份等。”该投资人介绍称，一般来说，回购退出往往是本金加利息的方式，这对投资机构非常不利，基本就意味着投资机构的投资失败了；如果上不了市，实在不行是并购退出，最后才是企业回购。