在美国，这些风险投资公司推动了数次高科技革命。邓锋说：“没有风投就没有硅谷，反过来也可以说，没有硅谷就没有风投。”美国有品牌的风投公司基本上都倾向于投资早期项目。而且，风投行业的集中度越来越高，风投行业第一梯队的公司在融资和项目两方面都占有优势。

　　第一梯队风投公司之间也逐渐形成了默契：一家公司投资某项目的A轮，B轮则交给另外一家公司，以此寻求各自利益最大化。美国第二线、第三线的风投公司融资、找项目都很困难。过去10年，美国风投行业两极分化很严重。行业前25%的风投是赚钱的，而且赚得非常非常多，后面75%基本上都是亏钱的。“你要进不到第一梯位，基本上就是亏钱的。”

　　邓锋在美国“依山傍水”，在中国背靠“清华”。北极光先后投资了开心网、百合网、红孩子、展讯通信等公司。业内人士称其为“成功的创业者”、“中国最新锐的VC”。

　　不过，邓锋都说，无论是投资、还是创业，“主要靠运气”。

　　中国特色的商业环境

　　从2010年开始，外资投资者在中国的生意越来越难做了。3月起，在美国证券交易委员会以及“浑水”等公司的连续揭露下，在美国上市的中国公司财务造假问题被曝光，引发美国投资者做空“中国概念”的浪潮。

　　其中，对美国投资者信心打击最大的还是“阿里巴巴剥离支付宝”事件，马云在大股东雅虎不知情的情况下，剥离了上市公司资产中最重要的支付宝业务。

　　这件事之后，不仅仅是雅虎股东，“所有外资投资人对中国公司的诚信都产生了巨大的怀疑”，邓锋所说的是“契约精神”，“所有（在美国上市的）中国公司的股价全都下来了。”

　　其后，几十家中国公司或被美国证监会及交易所勒令退市，或实施“私有化”退市。新浪开创的VIE模式遭到美国投资者质疑。所谓VIE模式，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs（可变利益实体）。

　　对于与邓锋相似的外资投资者来说，他们在中国境内投资的企业，大都要通过VIE模式在美国上市，实行退出。VIE模式遭疑，这让中国公司赴美上市的前景蒙上了一层阴影。2011年，中国只有十余家企业登陆美股市场。第四季度，这一数字更为零。

　　让外资投资者无可奈何的远不止中国公司的诚信问题。

　　并购重组本来是风投公司退出手段之一，但在中国，公司并购重组比例要比美国低得多，而且游戏规则并不那么成熟。

　　比如Instagram在美国以10亿美元的价格被Facebook收购，“在中国估计卖1000万美元就不错了。因为（中国）互联网大佬可能就说，我就这么多钱，你要不卖，我整死你。”一边问你到底卖不卖，一边给一个极其狠的要挟，“这种商业文化真的不好。”邓锋说。

　　这让外资投资者无法按照美国成熟的游戏规则来进行投资，甚至影响到他们的投资收益。

　　刚回国时，邓锋很难适应这种商业文化，为此也交了不少学费。他愿意承担市场风险、技术风险，“输了就输了，咱们一起赌”，最难受的就是被骗了。所以他坚决不投“把自己利益放在别人利益之上的自私的人”。

　　适应“水至清则无鱼”的中国特色商业环境更痛苦。曾经有一个小伙子，找到邓锋融资，说他在做社区网站。邓锋非常喜欢他。但创业者说，他的梦想是“做一家中国最大的一夜情网站”。邓锋说：“那我没法投啊。”他知道什么能投，什么坚决不能投。但他也知道，这个商业模式会成功。更让他难受的是，小伙子淡定地说：“没关系，我现在是软黄色，我慢慢洗白啊。”事后证明，还真做成了。

　　让人崩溃的事还在后头。邓锋曾投资了一家网络公司。该公司最大的竞争对手与“一夜情网站”极其相似。邓锋投资的公司紧盯着对手的流量“望洋兴叹”，但又无可奈何。后来，中央电视台打假曝光了对手公司，而且相继有许多媒体跟进。邓投资的公司高兴坏了，心想，最大的竞争对手终于败下阵来了。结果，对手网站流量瞬间暴涨了40%。

　　中国市场上的很多事情，让有西方思维习惯的投资人很难按常理出牌。但外资投资者已经越来越本土化了。除了管理的3只美元基金外，北极光又于2011年5月创立了第一只纯人民币基金——苏州禾源北极光创业投资基金，资金规模6.3亿元人民币，主要来源于政府背景的母基金、个人投资者等，并且合并此前的两只人民币基金。

　　邓锋终于又回到了中国。